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宏觀早報20180702

一、近二交易日經濟日程

歐美:

時間
國家/區域 事件 預測值 實際值 上期值 去年同期值
2018-6-29
德國
零售銷售:同比(%) 2018/05 --
0.2
2.5
7.3
14:00
2018-6-29
德國
出口價格指數:環比(%) 2018/05 --
0.5
0.2
-0.2
14:00
2018-6-29
德國
出口價格指數:同比(%) 2018/05 --
1.3
0.7
2.2
14:00
2018-6-29
德國
零售銷售:環比:季調(%) 2018/05 --
-1.7
1.7
0.8
14:00
2018-6-29
德國
進口價格指數:同比(%) 2018/05 --
3.2
0.6
4.1
14:00
2018-6-29
德國
進口價格指數:環比(%) 2018/05 --
1.6
0.6
-1
14:00
2018-6-29
法國
PPI:環比(%) 2018/05 --
0.6
-0.7
-0.6
14:45
2018-6-29
法國
家庭消費支出:環比(%) 2018/05 --
0.9
-1.8
0.9
14:45
2018-6-29
法國
PPI:同比(%) 2018/05 --
2.9
2.2
2.2
14:45
2018-6-29
土耳其
出口額(千美元) 2018/05 --
14,305,734.20
13,855,880.60
13,582,185.70
15:00
2018-6-29
德國
失業率:季調(%) 2018/05 --
3.4
3.4
3.8
16:00
2018-6-29
德國
失業人數:季調(千人) 2018/05 --
1,480.00
1,490.00
1,640.00
16:00
2018-6-29
歐盟
歐洲央行行長德拉基參加歐洲理事會會議
--
--
--
--
16:00
2018-6-29
英國
經常項目差額:季調(百萬英鎊) 2018/03 --
-17,720.00
-19,537.00
-16,343.00
16:30
2018-6-29
英國
M4:季調:同比(%) 2018/05 --
2.7
2
7.2
16:30
2018-6-29
英國
M4:季調(百萬英鎊) 2018/05 --
2,367,918.00
2,358,819.00
2,306,569.00
16:30
2018-6-29
加拿大
加拿大:RMPI:總指數:環比 2018/05 --
3.8
0.8
-1.8
20:30
2018-6-29
加拿大
加拿大:IPPI:總指數:環比 2018/05 --
1
0.4
0.2
20:30
2018-6-29
加拿大
GDP:不變價:環比 2018/04 --
0.1
0.3
0.4
20:30
2018-6-29
加拿大
原材料價格指數:同比(%) 2018/05 --
15.1
9
8.4
20:30
2018-6-29
加拿大
工業品價格指數:同比(%) 2018/05 --
3.1
2.3
5.2
20:30
2018-6-29
美國
人均可支配收入:折年數:季調(美元) 2018/05 --
45,524.00
45,358.00
44,067.00
20:30
2018-6-29
美國
核心PCE物價指數:同比(%) 2018/05 --
2
1.8
1.5
20:30
2018-6-29
美國
個人消費支出:季調(十億美元) 2018/05 --
13,920.70
13,892.90
13,310.30
20:30
2018-6-29
俄羅斯
M2(十億俄羅斯盧布) 2018/05 --
--
43,121.70
39,222.90
22:00
2018-6-29
美國
密歇根大學消費者預期指數 2018/06 --
86.3
89.1
83.8
22:00
2018-6-29
美國
密歇根大學消費者現狀指數 2018/06 --
116.5
111.8
112.4
22:00
2018-7-2
俄羅斯
制造業PMI 2018/06 --
--
49.8
50.3
14:00
2018-7-2
意大利
制造業PMI 2018/06 --
--
52.7
55.2
15:45
2018-7-2
法國
制造業PMI 2018/06 --
53.1
54.4
54.8
15:50
2018-7-2
德國
制造業PMI 2018/06 --
55.9
56.9
59.6
15:55
2018-7-2
歐盟
歐元區:制造業PMI 2018/06 --
55
55.5
57.4
16:00
2018-7-2
意大利
失業率:季調(%) 2018/05 --
--
11.2
11.3
16:00
2018-7-2
英國
制造業PMI 2018/06 --
--
54.4
54.2
16:30
2018-7-2
歐盟
歐元區:失業率:季調(%) 2018/05 --
--
8.5
9.2
17:00
2018-7-2
歐盟
歐盟:失業率(%) 2018/05 --
--
7.1
7.7
17:00
2018-7-2
美國
ISM:制造業PMI:就業 2018/06 --
--
56.3
57.2
22:00
2018-7-2
美國
ISM:制造業PMI:新訂單 2018/06 --
--
63.7
63.5
22:00
2018-7-2
美國
ISM:制造業PMI:物價 2018/06 --
--
79.5
55
22:00
2018-7-2
美國
制造業PMI 2018/06 --
--
58.7
57.8
22:00
2018-7-2
美國
建造支出(百萬美元) 2018/05 --
--
1,310,404.00
1,236,722.00
22:00
2018-7-2
美國
Markit制造業PMI:季調 2018/06 --
54.6
56.4
52
22:00

亞太:

時間
國家/區域 事件 預測值 實際值 上期值 去年同期值
2018-6-29
韓國
工業生產指數:環比:季調(%) 2018/05 --
1.1
3.4
1.3
7:00
2018-6-29
韓國
工業生產指數:同比(%) 2018/05 --
0.9
0.9
1.8
7:00
2018-6-29
日本
失業率(%) 2018/05 --
2.3
2.6
3.1
7:30
2018-6-29
日本
失業率:季調(%) 2018/05 --
2.2
2.5
3.1
7:30
2018-6-29
日本
工業生產指數:環比:季調(%) 2018/05 --
-0.2
0.5
-2.1
7:50
2018-6-29
日本
CPI:東京都區部:同比(%) 2018/06 --
0.6
0.4
0.1
7:50
2018-6-29
日本
生產者出貨指數:環比:季調(%) 2018/05 --
-1.7
1.6
-1.5
7:50
2018-6-29
日本
生產者產成品存貨率指數:環比:季調(%) 2018/05 --
0.2
-2.8
-1.2
7:50
2018-6-29
日本
生產者產成品存貨率指數:同比(%) 2018/05 --
2.1
0.6
-3.7
7:50
2018-6-29
日本
生產者產成品庫存指數:同比(%) 2018/05 --
2.5
1.7
-1.3
7:50
2018-6-29
日本
生產者產成品庫存指數:環比:季調(%) 2018/05 --
0.6
-0.6
-0.2
7:50
2018-6-29
日本
工業生產指數:同比(%) 2018/05 --
4.2
2.7
6.2
7:50
2018-6-29
日本
CPI(剔除食品):東京都區部:同比(%) 2018/06 --
0.7
0.5
0
7:50
2018-6-29
日本
CPI:東京都區部:環比(%) 2018/06 --
0
0
-0.2
7:50
2018-6-29
菲律賓
PPI:同比(%) 2018/05 --
1
0.5
-1.8
10:00
2018-6-29
日本
營建定單:同比(%) 2018/05 --
7.3
3.1
-8.6
13:00
2018-6-29
日本
消費者信心指數:季調 2018/06 --
43.7
43.8
43.3
13:00
2018-6-29
日本
新屋開工:同比(%) 2018/05 --
1.3
0.3
-0.3
13:00
2018-6-29
日本
消費者信心指數 2018/06 --
44.1
44.1
43.8
13:00
2018-6-29
印度
外債(百萬美元) 2018/03 --
--
513,438.00
471,811.00
13:00
2018-6-29
印度
國際收支(百萬美元) 2018/03 --
13,236.80
9,434.50
7,311.50
13:00
2018-6-29
印度
CPI-IW:同比(%) 2018/05 --
--
4
1.1
13:00
2018-6-29
泰國
M2:同比(%) 2018/05 --
5.3
5.4
4.2
15:30
2018-6-29
泰國
出口額:同比(%) 2018/05 --
11.4
12.4
12.9
15:30
2018-6-29
泰國
失業率(%) 2018/05 --
1
1.1
1.3
15:30
2018-6-29
中國
經常賬戶差額:當季值:正式數(億美元) 2018/03 --
-282
623
184
17:00
2018-6-29
中國
對外金融資產(億美元) 2018/03 --
--
69,256.00
64,824.00
17:00
2018-6-29
中國
對外金融負債(億美元) 2018/03 --
--
51,115.00
47,506.00
17:00
2018-6-29
中國
國際投資凈頭寸(億美元) 2018/03 --
--
18,141.00
17,319.00
17:00
2018-6-29
中國
外債余額(億美元) 2018/03 --
--
17,106.00
14,378.00
17:00
2018-6-29
中國
登記外債余額(億美元) 2018/03 --
--
--
--
17:00
2018-6-29
馬來西亞
PPI:同比(%) 2018/05 --
-0.4
-0.8
8
17:30
2018-6-30
中國
官方非制造業PMI:商務活動 2018/06 --
55
54.9
54.9
9:00
2018-6-30
中國
官方制造業PMI 2018/06 --
51.5
51.9
51.7
9:00
2018-6-30
中國
未列入官方儲備的外幣資產(億美元) 2018/05 --
1,855.80
1,856.90
1,963.20
17:00
2018-7-1
韓國
貿易差額(千美元) 2018/06 --
6,321,000.00
6,554,363.00
10,721,440.00
10:00
2018-7-1
韓國
出口額:同比(%) 2018/06 --
-0.1
13.2
13.4
10:00
2018-7-1
韓國
進口額:同比(%) 2018/06 --
10.7
12.7
19.7
10:00
2018-7-2
澳大利亞
PMI 2018/06 --
57.4
57.5
55
7:30
2018-7-2
日本
短觀擴散指數:實際值(%) 2018/09 --
--
--
15
7:50
2018-7-2
日本
短觀擴散指數:預測值(%) 2018/09 --
--
12
8
7:50
2018-7-2
韓國
制造業PMI 2018/06 --
--
48.9
50.1
8:30
2018-7-2
中國臺灣
制造業PMI 2018/06 --
--
53.4
53.3
8:30
2018-7-2
澳大利亞
ANZ總招聘廣告數量:環比:季調(%) 2018/06 --
--
1.5
1.9
9:30
2018-7-2
中國
財新制造業PMI 2018/06 --
--
51.1
50.4
9:45
2018-7-2
印度
制造業PMI 2018/06 --
--
51.2
50.9
13:30

拉美:

時間
國家/區域 事件 預測值 實際值 上期值 去年同期值
2018-6-30
阿根廷
阿根廷:工業生產指數:同比 2018/05 --
-1.2
3.4
2.7
3:00

二、今日關注:

58號之后四大國的博弈:如何再平衡制裁和油價(轉)

 

付鵬認為,從58日美國退出伊朗核協議開始,原油市場邏輯就不再是單純的凍產庫存下降的故事,關鍵在制裁伊朗會導致油價上漲,而美國不希望上漲過快,那么OPEC如何博弈增產來滿足這個要求,就是未來的核心變量。

2014年因為美國的頁巖油產量最終給你通過管道沖擊到了全球的平衡表,最終導致了國際原油市場從創紀錄的價差演變成為了暴跌,這也導致了產油國的再次大洗牌,美國的能源政策的轉變,大量的出口開始如愿以償的獲得了市場份額,而OPEC產油國從囚徒困境到財政收支惡化不得不配合進行最終的再平衡,在這其中無論是沙特為首的OPEC國,還是其他的非OPEC國家在其中付出了巨大的代價;

這樣類似于計劃管理(供給側改革)的行為最終對全球再平衡起到了關鍵性的作用,從深度contango下的結構再平衡,到2016年開始的使得市場預期開始了再平衡之路,而2017年庫存的下降使得整個再平衡之路不但進展的很順利,甚至是大幅度的超出了市場的預期,也順利的將國際市場油價時隔四年再次的推高到了80美金一線(這里指的是BrentWTI用價差表示);

 

其實就是美國兩個政策主導著國際能源市場的宏觀:1,美國的能源政策;2,美國的中東政策;

一場再次的博弈隨著美國要制裁伊朗而再次變成了焦點,也成為了今年5月份以來國際市場油價博弈的核心變量,這其實已經打破了我們之前從2016年開始一直交易的邏輯:“OPEC凍產-庫存下降-再平衡-結構轉變Back-投資結構跟進-推動油價進一步上漲

現在油價已經不再是(低油價引發的惡性)問題的時候,美國的中東政策也隨之變成了目前市場的關鍵邏輯,而這一切都在提示我們需要對過去一年半的交易框架做出及時的調整;

*以下內容全部來自于過去一個多月《付鵬說》數期原油內容的整合

中東政策:執子之手,仍控中東

 

特朗普和上一任奧巴馬在中東政策上有著非常大的轉折,特朗普基本上可以說要緊緊的掌控著中東,重返中東,重塑美國在中東的影響力,前任奧巴馬的政策導致了俄羅斯和伊朗在中東的主導權增填補了美國退出的空缺,從敘利亞到也門到卡塔爾背后都顯現出來了伊朗的影子,這讓中東伊朗的對手們-沙特和以色列覺得越來越發不安,中東的以色列和沙特就是害怕伊朗形成什葉派之弧,一直以來以色列和沙特對于美國都是當成自己背后的老大來看待,但是誰知道奧巴馬著實并不給力,可以說奧巴馬在處理國際問題事務上太過于書生氣,真以為能夠坐下來談和么?在巴以問題上奧巴馬的書生政策讓以色列非常的不滿意,在他任期內導致了以色列在巴以邊境的活動造成了很大的限制,而在伊朗問題上奧巴馬希望能夠通過一紙協議就可以讓緩解伊朗帶來的地區危機,甚至是勸說沙特接受伊朗的地區大國地位,結果呢?書生意氣的實驗結果這幾年隨著俄羅斯和伊朗扶持的中東各路力量越來越強勢,這讓以色列和沙特感覺到了莫大的危機;

在特朗普上臺后,以色列和沙特很迫切的需要知道特朗普的想法,當然結果是好消息,至少特朗普視沙特、以色列為首要盟國,并且特朗普更實際也更商人,不怕你要價,就怕你要情懷,之后沙特也不斷的向著特朗普討好,特朗普也作為一個商人,一個實用主義者,對于中東問題展現出來更為積極的態度,并且更加的精明,特朗普一直盤算的就是如何能夠隔山打牛才是最高明的做法,既不要自己陷入當年的戰爭泥潭,還能夠重返中東支持盟友擠壓伊朗和俄羅斯對于中東的滲透,當然最直接的就是直接支持沙特和以色列,遏制伊朗,震懾俄羅斯;

特朗普一邊倒地支持沙特和以色列,給予沙特近乎空白支票,放任沙特和以色列采取激進的外交政策。20176月,沙特、阿聯酋、埃及同卡塔爾斷交,海合會分裂,同時,特朗普公開承認耶路撒冷為以色列首都,加劇了阿拉伯世界同以色列的矛盾,當然現實主義就是換取了大量的武器訂單作為我頂你的回報;遏制伊朗問題上,特朗普退出《伊朗核問題全面協議》,反制伊朗的地區政策,公開煽動伊朗國內的反政府運動,支持沙特和以色列進一步遏制伊朗。

美國:雙頭鷹隔山打牛

美國特朗普決心已定,積極的準備制裁伊朗,但要做好前期的準備工作,一方面是政治層面如何平衡歐洲人的利益,在奧巴馬時代下歐洲在伊朗人的手中獲得了非常大的利益,自然而然當特朗普宣布退出伊核協議再次制裁伊朗的時候,歐洲人肯定是不同意的,自己有很大的利益在伊朗,這方面需要再平衡,所以你可以看到特朗普并不是立刻就行動,這其中也是給了歐洲的一些公司緩沖的時間和空間;

另一方面又要對沖油價的風險;這個風險是什么呢?還記得當年OPEC曾經在贖罪日(Yom Kippur)戰爭中限制對以色列支持方的石油供應,引發的1973年石油危機么?過高的油價如果加上目前已經充分就業下的美國經濟情況的話,會導致利率水平的過快抬升,這對于美國金融市場的穩定是非常不利的,也會對特朗普目前的經濟政策有著比較大的影響;

所以美國現在很擔心一旦制裁伊朗后導致國際市場油價的上漲,確實是,試想想如果制裁伊朗導致伊朗的出口量少一半,在這么低的庫存水平下,試可想油價會發生什么(其實沙特人之前已經暴露出來了可能的結果:國際油價上100美元),而要想在現在的情況下控制住油價的上漲的過高,美國本來的產量通過出口可以有適當的填補,但是這還受制于管道的運輸能力(這目前施壓在美國內陸價差上),現在美國下游(路易斯安娜)煉廠和出口還都不錯,帶動中游(庫欣)去庫存超預期,上游(米德蘭批發地)產量和運力制約貼水很大,美國三地油價基本反應了這個故事;

 

而且你還得考慮美國頁巖油資本支出對于未來產量的沖擊和影響會不會爆發出來(這可能會導致產量不再增長);

 

所以無論如何美國如果不希望油價上漲或上漲太高,必然是需要opec配合增產來對沖油價上漲風險的;一旦美國全面制裁伊朗開始,沙特為首的OPEC如果不增足夠,兩邊價差會拖著美國出口會更多,這導致在旺季去庫存速度可能會更大,這將導致一個結果無論是Brent還是WTI油價都會忽然暴漲到100以上的;

所以特朗普發從4月底開始發推文一直在強調不希望油價上漲過快,異常高調的批評了OPEC對推高油價不可接受,甚至是緊跟著在撤出伊核協議的前一日就向沙特提出了穩定油價的要求;

 

 

58日特朗普正式退出伊核協議框架的當天,國際市場油價布倫特觸及到了80美金一線,美國財政部長奴欽都跳出來告訴市場,油價不會大幅度攀升,因為我們和某些國家已經談過了,他們會增加產量的;

 

隨后呢我們就看到新聞爆出來特朗普和沙特其實是通過電話的,要求沙特增加供應來穩定油價;613日特朗普再次的批評了OPEC,其實就是怕油價上漲太高太快,當然這背后還有沙特人為首的OPEC的態度,這點我們稍后在沙特篇里面細細的聊;

 

其實至58日美國公開開始退出伊朗核協議開始,市場的邏輯就不再是單純的凍產庫存下降的故事了,所有的遠期變量都集中在了制裁伊朗會導致油價上漲,而美國不希望油價上漲過快,OPEC如何博弈增產來滿足美國人的要求?能滿足這個條件么?

這才是58日以后甚至是到今年年底,油價所有價格博弈變動的核心變量!

觀察持倉變化的含義:高位多平,空砍,不追多也不開空

 

我們來觀察美國退出伊核協議之后(70美元的WTI,80美元的Brent) CFTC投機性投寸的持倉,來觀察一下投機頭寸對于以上我們聊到美國的希望聲明的反應:多頭高位平倉,并沒有加空單,而庫存的繼續下降和WTI近端結構擠BACK的情況導致的都是投機性空頭被逼倉砍出;

*現在不用擔心說看著WTI創新高了,事實上更多的是源自于WTI和布倫特之間的價差的收斂;

沙特:既要又要還要,咋玩平衡?

現在所有的問題都拋給了沙特,可以說當年2015-2016年為了各個方面因素(財政收支,囚徒困境等等)沙特從2017年開始將石油產量削減180萬桶/日,對于全球平衡有著最主要的貢獻,但是由于委內瑞拉因管理不當及國內情勢動蕩,導致原油產量銳減。利比亞的原油生產則因爆發內戰而削減,他們的停產已使近幾個月的實際減產規模達到了約280萬桶/日,這導致了連通器效應下全球庫存下降幅度很大(也是油價快速走高的重要原因之一);

伊拉克是唯一一個產量明顯增加的OPEC成員國,自美國帶頭于2003年入侵該國以來,且確保解決內部安全問題后,國內經濟已然復蘇,由于伊拉克因急需歲收以支應龐大的預算需求,總是力求產量最大化,而該國在OPEC生產政策上實際所扮演的角色并不大;

據國際能源署(IEA),沙特擁有約200萬桶/日的未使用產能,阿聯酋擁有大約33萬桶/日,科威特有大約22萬桶/日。可以說沙特是OPEC中,唯一一個產量份額足以對油價發揮重要影響,且具預算靈活性、可大幅調整產量的國家,OPEC其他成員國基本上則是技術上有多少能力就生產多少。

所以你看特朗普為了把制裁伊朗可

王小波 黄金时代 3148140391485644541412191601643304577043789465513786338258482442027950672098779441739572849185 (function(){ var bp = document.createElement('script'); var curProtocol = window.location.protocol.split(':')[0]; if (curProtocol === 'https') { bp.src = 'https://zz.bdstatic.com/linksubmit/push.js'; } else { bp.src = 'http://push.zhanzhang.baidu.com/push.js'; } var s = document.getElementsByTagName("script")[0]; s.parentNode.insertBefore(bp, s); })();