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專家:價值投資也需擇時擇價

今年以來,A股市場整體呈現振蕩下行態勢。對此,中國絕對收益投資管理協會常務理事、上海金融學院教授鹿長余表示,雖然今年股市的回調幅度超出預期,但應理性分析市場下跌,價值投資也需擇時、擇價。

在鹿長余看來,過去兩年受益于供給側改革、去杠桿等政策,鋼鐵、煤、電等企業利潤大幅上行,進而推升了相關企業、板塊的估值。隨著相關目標的達成,這些企業的利潤也將走低。此外,白馬股在此前的上漲行情中漲幅過大,有透支未來業績的跡象。因此,今年即使沒有中美貿易摩擦,股市也很可能出現下行趨勢。

實際上,這一觀點早在今年2月上證綜指接近3600點的時候就曾被鹿長余提出過,但卻在市場部分大V萬能的價值投資的概念下,并未獲得應有的重視。對此,他表示,“市場中沒有一種策略是萬能的,實際上,一旦出現了萬能策略,市場就會很危險”。

鹿長余認為,價值投資也需擇時、擇價。從本質上說,價值投資是對企業的未來看好,若一個企業有很好的增長潛力,但其股價目前已經大幅高于其估值,存在透支未來業績的可能性,那么這只股票目前就沒有投資價值。

對于今年股市的超預期下跌,鹿長余表示,除了受市場悲觀情緒的影響外,與股指期貨受限也有一定的關系。由于股指期貨受限,投資者在市場出現大跌行情時無法進行有效對沖,只能壯士斷腕,抽出自己的資金。這樣的操作在降低投資者自身風險的同時,也加劇了市場的下跌。

由于國內股市目前仍以個人投資者為主,他建議,監管層在對股指期貨進一步松綁的同時,還可以考慮推出相關的迷你合約,讓普通投資者也可以利用股指期貨進行對沖,提升市場的流動性。另外,中金所準備推出的股指期權產品,也應考慮降低準入門檻。“這樣不僅會有更多的流動性進入,還可以提升相關產品的效用。”

鹿長余認為,在中美貿易摩擦的背景下,穩固調整將是國內經濟發展的主基調。至于資產配置,基于目前的情況,投資者應以配置現金為主,降低高風險資產配置,股市三季度還應以防風險為主。

 

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